頁岩氣尋寶 中海油服勝在夠穩

andrew10

內地第三輪頁岩氣探礦權招標延遲，令一眾頁岩氣概念股表現滑落。

早前傳來招標消息，各股均被炒起，這是市場風氣，實則與頁岩氣無關，只是市場憧憬，資金走向稍遲，從而形成反覆。

有力參與頁岩氣工程

中海油田服務（2883）為中國海上最大石油裝備商，該公司為中國海洋石油的附屬公司，其業務不限於海上油田開發，亦提供陸地油田技術服務，主要客戶除了母公司中海油外還有中石油，跨國客戶包括英國石油、殼牌及雪佛龍等，並於印尼及伊拉克兩國已完成海外作業。

中海油服去年於煤層氣及頁岩氣等非常規油氣開發業務有良好進展，在安徽完成首個頁岩氣項目電鑽測井作業，又為中石油實施首次裝備作業並取得圓滿成功，表明中海油服有能力參與頁岩氣的相關工程，這是重要訊息。

目前內地的頁岩氣未有實際勘探工程，但既有能力開展工程，當中海油或中石油有頁岩氣工程開展，中海油服必然受惠。頁岩氣若有可為之道，中海油及中石油亦必參與。

目前中海油服的業務，仍一如既往集中於常規油氣相關工程，以鑽井服務為主。

公司去年鑽井服務收入增18.2%，分類業績增8.2%，油田技術服務收入增23%，分類業績增29.8%，船舶服務增16.3%，分類業績增5.4%。物探及工程勘探服務收入增25.6%，分類業績增35%。

中海油服去年股東應佔盈利45.59億元（人民幣．下同），較上半年增長12.8%，每股盈利101.42分，派息31分，較上年的18分增加72%，股息比率由20%升至30.5%。

中海油服去年底共有49台鑽井平台、生活平台、模擬鑽機及陸地鑽機，除五台陸地鑽機因利比亞戰亂停止作業外，其餘均於中國及海外提供服務，獲致相當的鑽井服務收入。

油田技術服務包括海上及陸上，提供測井、定向井、修井、固井及泥漿業務等，部分收費提高，獲較佳增長。船舶服務環節擁有工作船72艘、油輪3艘及化學品船5艘，儘管市場競爭激烈，作業日數下跌5.7%，但經資源調動，仍然帶來增長。

中海油服的物探及工程勘察服務是近海供應商，不限於中國，還包括南北美、中東、非洲及歐洲沿岸，擁有9艘物探船及7艘綜合性海洋工程勘察船。三維採集業務受採集船改造成為海底電鑽船的影響，作業量下降35.2%，其他二維處理業務則有增長，工程勘察業務飽滿，海外收入亦增，整體物探及工程勘探收入及業績均有理想增長。

中海油服去年接獲挪威稅務主管通知，因過去出售附屬公司而作出評估，罰款可能達到8.72億元。

年報資料顯示，中海油服已與挪威稅務機構溝通，雖未有書面決定，但根據協商估計，已為挪威稅務準備1.9億元。

中海油服今年首季盈利12.04億元，增長只有1%。而營業收入則增19.3%。據解釋，公司期內為設備作生產前準備以及設備進行恢復性修理等事項，同時為穩定市場份額，外包業務整體成本增加，以致利潤率下降。

今年1月初，中海油服曾公布2013年工作量及資本開支，據報鑽井船作業合同80%以上經已作敲定，物探服務、船舶服務及油田技術服務工作量將保持穩定。

至於年報的業務展望，據巴克萊數據顯示，2013年全球勘探及開發支出增長8%，預計全球海上鑽井增達8%，國際海上鑽井承包市場增長6%至9%。

根據中海油資料，2011至2015年產量年複合增長目標是6%至10%，預計資本支出達120億元至140億元，其中開發資本支出佔70%，由此預計國內海上油田服務市場工作量將穩定在一個較高水平。

中海油服的資本支出在40億元至50億元間，力爭2013年收入增長不低於10%，而經營支出及利潤率則保持平穩。

股息率仍有上升空間

中海油服首季業績未如理想，公司已作解釋，可以接受，相信全年表現與預測相似，現價15.52港元，P／E 12.8倍，息率2.49%。

可注意的是，中海油服去年股息比率急升，但只是30.5%，而股息比率突升，或會是政策的改變，股息比率20%自然是過低，但揚升至30.5%，仍有上升空間，例如再提升至35%或40%，則息率更為吸引。

其實，市場的所謂頁岩氣概念股，實際亦是油田服務商，一如傳聞，消息對該類公司有利，自然好炒；而消息不利時，則具風險，曾有過下跌20%的紀錄。

中海油服是同類中最大型，也是中海油的附屬公司，其服務量至少可獲中海油供應，與其於其他波動較大的概念股中尋求利潤，倒不如投資於傳統性的油服股。